主题: 权证基础知识介绍
2011-02-09 08:32:53          
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权证剩余期限对投资者的意义
2011-02-01 09:42 来源:帮考网综合报道 证券从业知识:权证剩余期限对投资者的意义

影响权证价格的因素众多,剩余期限便是其中较为重要的一个。无论是对于认购权证还是认沽权证,剩余期限越长,权证的价格也应该越高。这点单凭直观想象即可理解,权证的购买方通过支付权利金,获得了相应的权利,即(近于)无限的收益可能和有限的损失,因此,权证的剩余期限越长,给权证持有人带来的想象空间越大,权证的时间价值也应该越大。

以我国的认购证市场为例,距今还有近两年才到期的赣粤CWB1,溢价率在100%以上。而距离到期日只剩十几个交易日的深发SFC2,溢价率仅为5%。二者溢价率的大幅差距主要即来自于权证剩余期限的不同。剩余期限除了对权证价格造成影响之外,对权证的一些技术指标也有较为重要的影响。

首先,对有效杠杆水平的影响。有效杠杆比率是指正股价格变化1%,权证价格变化的百分比。有效杠杆比率较大,说明权证的价格对正股价格变化的敏感度较高。一般来说,权证的有效杠杆水平会随着剩余期限的减少而上升。例如,一认购证距离到期仅余两个交易日,行权价格为10元,正股价格为9.5元,权证市场价格为0.1元。最后两个交易日中,正股连续涨停,则此认购证的价格有望升至1.50元附近,相当于上涨了14倍左右。杠杆效应非常明显。

其次,对时间价值敏感度的影响。时间价值敏感度用于衡量权证价格随时间变化的敏感度,是权证价格变化与时间变化的比率,通常用Theta来表示。随着时间的推移,权证越来越临近到期日,权证的时间价值也会越来越小,因此Theta值几乎总是负的。剩余期限越短,时间价值敏感度越大,换句话说,时间价值损耗速度越快。

仅余最后几个交易日的南航JTP1,即将印证此规律。由于处于深度价外,南航JTP1归零谢幕的可能性较大。尤其是在经历前些天的“末日轮”效应之后,其价值高估更为严重,极有可能要展开加速归零的趋势。

最后,对权证的引伸波幅敏感度的影响。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每变化1%,权证价格变化的百分比。引伸波幅加大,即使正股价格保持不变,权证(无论是认购证还是认沽证)价格也会上升。因此,引伸波幅敏感度总是正的。剩余期限与引伸波幅敏感度同样是呈现负相关的,这意味着剩余期限越短,引伸波幅敏感度越大。

可见,在其它条件相同的情况下,剩余期限较短的权证意味着较高的投资风险。投资者操作权证的时候,对剩余期限的影响切不可忽视。
2011-02-09 08:33:20          
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权证的两种结算方式

权证是一种金融衍生品合约,通常具有一定的期限。在权证行权或者到期时,必须按照合约的条款进行相关结算。权证行权结算的方式通常有两种,即实物(证券)结算方式和现金结算方式。本期我们对这两种结算方式进行详细介绍。

所谓实物(证券)结算,即我们通常所说的证券给付方式结算。根据沪深交易所《权证管理暂行办法》规定,权证行权采用证券给付方式结算的,认购权证的持有人行权时,应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款,并获得标的证券;认沽权证的持有人行权时,应交付标的证券,并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。举例来说,深发SFC1目前已经进入行权期,其行权价为19元,行权比例为1,行权采用证券给付方式结算。投资者每持有100份深发SFC1,行权时需支付1900元,行权后获得100股深发展A股票。需要注意的是,行权获得的股票在行权次日后方可卖出。

通过实物结算,认购证的持有人行权后获得了相应的正股,这对于看好正股后市并打算持有正股的投资者而言较为有利。对持有认沽证和相应正股并且不打算继续持有正股的投资者而言也较为有利。不过,实物结算方式也存在一些缺点。对于并不想获得股票的认购证持有人而言,行权后获得股票,次一交易日后方可卖出,投资者将面临隔日风险。对于股本认购证而言,行权时由上市公司发行新的股份满足投资者的行权要求,将增大股票的流通量,可能对正股市场价格产生影响。对认沽证而言,持有人要想成功行权,必须持有相应的正股。如果投资者并不持有正股,则为了行权不得不从市场购买正股,较为麻烦。

所谓现金结算,就是权证持有人行权时按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价,收取现金。沪深交易所《权证管理暂行办法》规定,标的证券的结算价格为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。

现金结算相对于实物结算,简单方便,并且采用现金结算时,权证的数量不受正股流通数量的限制,即使权证数量超过正股流通数量,也可以顺利行权。此外,采用现金结算方式对正股股价的影响也较实物结算小。正是因为有这样的优点,在海外成熟市场,现金结算方式是权证市场主流结算方式。例如香港权证市场,几乎所有的权证行权都是采用现金结算。我国权证市场目前仅南航JTP1采用现金结算,其余权证均采用实物结算。这主要是因为我国目前上市交易的权证绝大多数为上市公司发行的股本权证。可以预见,我国备兑权证推出之后,权证的行权结算方式也将以现金结算为主。
2011-02-11 08:26:55          
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区分“最后交易日”与“到期日”手机免费访问 www.cnfol.com 2011年02月10日 16:49 平安证券  查看评论   权证跟股票一个重要的差别在于权证通常都有一定的存续期,一旦过了存续期,未行权的权证即予以注销。在权证的存续期内,有两个关键的时点值得投资者引起特别注意,这就是“最后交易日”和“到期日”。很多投资者把权证的“最后交易日”和“到期日”混为一谈,以为到期日就是权证的最后交易日,实际上二者有很大不同:“最后交易日”指的是权证可以在二级市场上进行交易的最后一天,过了最后交易日,权证将不能在二级市场上交易,此时持有权证的投资者将不能售出权证,只能选择是否行权;而“到期日”是指权证的存续期的截止日期,到期日过后,权证存续期终止,未行权的权证成为废纸一张,不再具备任何价值。

  根据交易所颁布的《权证管理暂行办法》第十四条的规定,权证存续期满前5个交易日,权证终止交易,但可以行权。这里的前5个交易日包括到期日,也就是说,如果到期日为T,则T-5交易日即为权证的最后交易日。

  实际上,该投资者买入权证的这一天正好就是机场JTP1的最后交易日。结果,最后交易日一过,该投资者无法出售手中的权证,只能选择是否行权,但由于机场JTP1处于价外,选择行权只会导致更大的亏损,于是3万余元全部打了水漂。

  因此,投资者在买入权证之前,一定要认真了解权证的基本条款,尤其要弄清楚权证的“最后交易日”和“到期日”,对于临近到期的权证更应该提高警惕。其实,根据《权证管理暂行办法》第十五条的规定,发行人会在权证存续期满前至少7个工作日发布终止上市提示性公告。所以,购入权证,尤其是价外权证的投资者,一定要时刻留意发行人是否有发布提示性公告。

  如果投资者在权证的最后交易日当天仍然持有权证,则可以有两种选择:对于价内的认购(认沽)权证,如果负溢价较多,并且投资者看涨(看跌)正股未来的走势,可以选择继续持有手中的权证,等到行权日行权;否则,就应该在当日适时售出手中的权证,防止日后遭受损失。
2011-02-16 08:42:10          
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权证投资四大风险之一:价格剧烈波动酿风险手机免费访问 www.cnfol.com 2011年02月15日 15:51 证券时报  查看评论   平安证券衍生产品部张俊杰

  很多投资者都知道,权证投资较股票投资风险要大得多,最主要的原因就是权证的日内价格波动往往很大,尤其是一些处于深度价外的认沽权证更是如此。举例来说,2007年6月22日,招行CMP1开盘2.300元,最高达到3.488元,最低低至0.966元,当天下跌51.41%,价格波动极其剧烈。因此,投资者投资权证面临的一个重要风险就是权证价格的剧烈波动。那么权证的价格波动为何会这么大?投资者又如何防范这一风险呢?

  权证价格波动较大,一方面是由其自身的杠杆特性决定的。权证属于一种“以小博大”的杠杆投资工具。当正股价格变化时,权证的价格比正股的波动往往要大得多。理论上,投资者可以参考权证的有效杠杆比率这一指标,来判断权证杠杆效应的大小。假设某权证的有效杠杆比率为2,意味着如果正股价格变化1%,理论上权证的价格应该变化2%,即权证价格的波动幅度是正股的2倍。

  另一方面,在我国证券市场上,权证每天的涨跌幅限制规定也与股票有很大差别。一般股票每天的涨跌幅限制为10%,而权证的涨跌幅限制通常要较这一比例大得多。《权证管理暂行办法》规定,权证跌幅价格=权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价格-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。依此式可以推出,权证跌幅=10%×125%×行权比例×(标的证券前一日收盘价格/权证前一日收盘价格)。如果计算结果小于或等于0,则跌幅价格为零。一般来说,行权比例为1,正股的价格远高于权证价格,所以,权证的日跌幅限制一般都会超过10%。举例来说,7月2日,根据上述公式计算出的招行CMP1跌停价格小于0,因此,跌停价为0.001元,意味着当天最大跌幅可以达到100%!

  因此,投资者投资权证之前,一定要充分了解权证价格剧烈波动的风险,以免实际投资过程中影响心态。为了减少权证剧烈波动带来的损失,投资者首先要控制好仓位,除非把握极大,一般不要重仓投资权证。另外,投资者买卖权证之前要设置好止损位,一旦价格跌至止损价,应该止损离场,将损失限制在可承受的范围内。
2011-02-16 08:42:30          
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权证的交易与股票交易的两大不同点
2011年02月15日 14:34 来源: 中国证券报 【字体:大 中 小】 网友评论


  权证交易与股票非常相似,在交易时间、交易机制(竞价方式)等方面都与股票相同。不同之处在于:

  1、申报价格最小单位:与股票价格变动最小单位0.01元不同,权证的价格最小变动单位是0.001元。主要原因是权证的价格可能很低,比如对于价外权证,权证的价格可能只有几分钱,这时如果其价格最小变动单位为0.01元就显得过大。

  2、权证价格的涨跌幅限制:目前股票涨跌幅采取的10%的比例限制,而权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的,而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小的比例,标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例的变化,从而使事先规定的任何涨跌幅的比例限制不太适合。
2011-02-16 08:42:51          
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权证投资四大风险之三:T+0风险www.eastmoney.com2011年02月15日 13:46平安证券 手机免费访问 eastmoney.cn|字体:大中小|我有话说 查看评论(0)   所谓“T+0”,就是指证券成交当天办理好证券和价款清算交割手续的交易制度,简单说来,就是当日买入的证券,当日就可以卖出。类似的,“T+1”是指当日买入的证券,下个交易日才可以卖出。

  为了抑制过度投机,维护资本市场的稳定,我国的股票交易制度由原先的“T+0”转变为“T+1”,并一直延续至今。上证所、深交所分别在其发布《上证所权证业务管理暂行办法》和《深交所权证业务管理暂行办法》中,对申请上市的权证进行了各方面的规定,明确提出权证实行“T+0”交易制度。

莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能发生巨变? 拉锯战背后暗藏的资金动向!   实行“T+0”交易制度固然为投资者提供了进行波段操作的机会,但其附带的风险也不容小觑。归其本因,“T+0”风险是来自权证的高波动性。一方面,权证具有杠杆效应,通常情况下,当正股上涨(下跌)时,认购权证的涨幅(跌幅)大于正股的涨幅(跌幅),认沽权证的跌幅(涨幅)大于正股的涨幅(跌幅)。因此理论上权证的波动幅度应该远大于正股。另一方面,权证独特的“T+0”交易制度使其受到短线资金的青睐,很多投资者为实现短线暴利,经常在一日内对权证进行频繁操作,致使权证的换手率常常居高不下。

  一般说来,如果当日大盘和正股的走势均比较平稳,对于权证价格的波段会较容易把握,不过因为波幅不大,再考虑到交易成本问题,所以收益率也不会很高。相反,如果大盘和正股强烈震荡,权证的波动幅度就会成倍放大,出现急跌急涨的情况,波段的顶部和底部也会变得非常难以把握,盲目购入很有可能深套其中。还有部分投资者,缺乏足够的短线交易技巧,一天之内多次盲目追涨杀跌,造成较大损失。

  因此,投资者在试图进行“T+0”的波段操作时,首先要有承担高风险的心理准备,其次要对大盘以及正股的走势有比较准确的把握,另外,尽量控制仓位并及时止损,避免造成大的损失。
2011-02-16 08:43:45          
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权证交易风险及纠纷的处理www.eastmoney.com2011年02月12日 10:59中国证券报 手机免费访问 eastmoney.cn|字体:大中小|我有话说 查看评论(1)   面对权证交易的高风险性,权证发行人等相关机构如何严格履行信息披露义务、规范操作,投资者如何学习和掌握相关专业知识、认清风险,各方如何明确责任并最大限度地规避风险、减少纠纷,是市场共同面临的问题。下面就此谈几点意见:

  从权证的特性看风险性

莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能发生巨变? 拉锯战背后暗藏的资金动向!   权证是发行人与持有者之间的一种契约,权证持有者在约定的时间有权以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产。权证属于证券的衍生产品,按权利行使方向,权证可分为认购权证和认沽权证。

  权证的主要特性有:1、高杠杆性。权证交易时仅需支付少量权利金,就可把资金的使用价值放大许多倍,具有较高的财务杠杆效应。2、高风险性。权证在交易过程中,价格受多种因素的影响,如:标的证券价格波动的大小、市场流动性的强弱、时效的长短等诸多因素的影响,存在着权证内在价值下跌为零的风险。3、时效性强。与股票可以长期持有不一样,权证具有存续期,权证交易或行权到期后即丧失其效力,如不行使相关权利,投资者购买权证的投资将全部损失。

  权证的上述特性决定了权证比股票具有更大的风险性,这是投资者所必须清醒地认识到的。

  权证交易纠纷的几种情形

  目前,随着权证交易品种的不断增加和炒作程度的不断升级,权证交易纠纷开始逐渐出现并呈现上升趋势。纠纷产生原因主要有以下几方面:

  一是发行人或相关机构存在信息披露或其他不规范问题。

  有的权证发行人或相关机构在权证发行或上市公告书等文件中,在主要条款的基本情况中,列明了权证类型、发行人、发行方式、标的证券代码、行权价、行权比例、存续期、行权期间、权证上市数量、权证上市时间、上市地点、履约担保、权证上市交易商等内容,但却遗漏权证最后交易日的内容。使许多投资者无法从上述文件中明确获知权证交易的最后时间,并进而误以为最后交易时间即为行权期满结束的时间;有的行权或终止上市提示性公告的标题与内容不相符合,投资者无法一目了然,未能起到足够的提示作用;有的公告提示内容时间滞后,公告意义已经不大。

  二是券商服务质量不高。

  一些证券营业部在权证交易的几个重要环节上未能为投资者提供积极有效的专业服务,有的甚至是误导,如有投资者反映,有的券商没有在权证交易或行权的最后日期通过网上显示、电话语音提示、营业场所醒目位置张贴告示或通过广播等各种方式进行提示,使不少投资者在不知不觉中错过了交易的最后交易日期。还有的投资者向券商工作人员咨询权证交易何时结束,券商工作人员竟然回答就是行权的最后一天。如此服务质量,岂能不产生纠纷?

  三是投资者权证知识和风险意识有待提高。

  一些投资者虽然投资股票多年,但对权证知识和风险知之甚少。有的投资者把权证最后交易日等同于行权日;有的不懂权证内在价值存在可能归零的风险;有的不关心媒体刊登的权证相关公告;有的把权证当作股票,以为除非连年亏损否则不会退市;有的把认购权证和认沽权证视为一个品种,等等,从而造成不必要的经济损失。

  四是其他一些情形。

  处理权证纠纷的法律适用

  目前,与权证交易相关的法律规定和规范性文件并不多,主要有《中华人民共和国证券法》、《股票上市规则》和证券交易所《权证业务管理暂行办法》。

  《证券法》第59条规定:“公司公告的股票或者公司债券的发行和上市文件,必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”。第63条的规定,发行人等的招股说明书、上市公告等文件“存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者在证券交易中遭受损失的”应当承担法律责任。

  《上海证券交易所股票上市规则》第二章2.10条规定“上市公司披露信息时,应当使用事实描述性语言,简明扼要、通俗易懂地说明事件真实情况”。

  此外,上海和深圳证券交易所也分别制订了《权证业务管理暂行办法》,虽然该《办法》还有待在实践中进一步完善,但对权证交易还是具有较强的规范作用。

  作为金融衍生产品,权证的发行和交易应当适用上述法律的基本原则和规范性文件的规定。同时,相关部门应当及时总结,针对实践中出现的一些问题,制订、修改和完善权证发行和交易的相关规定。

  关于权证交易纠纷的处理

  根据当前权证交易纠纷的情形,笔者认为,应当分别不同情况确定责任。

  如果投资者经济损失系发行人或相关机构信息披露存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏或其他违规情形所造成的,则投资者有权追究其经济赔偿责任;

  如果是券商因责任心不强或权证专业知识缺乏而提供较差的服务质量并存在违规情形导致投资者造成经济损失的,券商应当承担相应法律责任。但投资者在向法庭举证券商的过错时可能会存在一定困难;

  如果投资者损失是在发行人或相关机构及券商合法合规履行相关义务,不存在任何过错的情况下,因自身原因或市场风险造成的,则其损失应当自行承担;

  其他情形造成投资者经济损失的,需要根据具体情况具体分析。

  权证交易纠纷是一种新型案件,案件的处理需要在实践中不断地探索。我们相信,通过一些权证案件的审理并随着证券市场法制化、规范化建设,将有力地促进权证市场持续、健康、有序地发展。
2011-02-18 08:18:02          
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权证投资四大风险之一:价格剧烈波动酿风险手机免费访问 www.cnfol.com 2011年02月15日 15:51 证券时报  查看评论   平安证券衍生产品部张俊杰

  很多投资者都知道,权证投资较股票投资风险要大得多,最主要的原因就是权证的日内价格波动往往很大,尤其是一些处于深度价外的认沽权证更是如此。举例来说,2007年6月22日,招行CMP1开盘2.300元,最高达到3.488元,最低低至0.966元,当天下跌51.41%,价格波动极其剧烈。因此,投资者投资权证面临的一个重要风险就是权证价格的剧烈波动。那么权证的价格波动为何会这么大?投资者又如何防范这一风险呢?

  权证价格波动较大,一方面是由其自身的杠杆特性决定的。权证属于一种“以小博大”的杠杆投资工具。当正股价格变化时,权证的价格比正股的波动往往要大得多。理论上,投资者可以参考权证的有效杠杆比率这一指标,来判断权证杠杆效应的大小。假设某权证的有效杠杆比率为2,意味着如果正股价格变化1%,理论上权证的价格应该变化2%,即权证价格的波动幅度是正股的2倍。

  另一方面,在我国证券市场上,权证每天的涨跌幅限制规定也与股票有很大差别。一般股票每天的涨跌幅限制为10%,而权证的涨跌幅限制通常要较这一比例大得多。《权证管理暂行办法》规定,权证跌幅价格=权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价格-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。依此式可以推出,权证跌幅=10%×125%×行权比例×(标的证券前一日收盘价格/权证前一日收盘价格)。如果计算结果小于或等于0,则跌幅价格为零。一般来说,行权比例为1,正股的价格远高于权证价格,所以,权证的日跌幅限制一般都会超过10%。举例来说,7月2日,根据上述公式计算出的招行CMP1跌停价格小于0,因此,跌停价为0.001元,意味着当天最大跌幅可以达到100%!

  因此,投资者投资权证之前,一定要充分了解权证价格剧烈波动的风险,以免实际投资过程中影响心态。为了减少权证剧烈波动带来的损失,投资者首先要控制好仓位,除非把握极大,一般不要重仓投资权证。另外,投资者买卖权证之前要设置好止损位,一旦价格跌至止损价,应该止损离场,将损失限制在可承受的范围内。
 

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